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台积电(TSM.US)Q1成绩点评:根本符预期,2020年指引下修起伏小于商场预期

2020年4月17日 16:20:12

本文来历微信大众号“乐平科技视角”,作者中金公司黄乐平团队。原标题《台积电1Q20:2020年指引下修起伏小于商场预期》。

出资主张

台积电(TSM.US)4/16发表1Q20成绩,成绩根本契合商场预期。反映卫生事件影响,公司下调对半导体职业、手机销量,以及公司收入毛利率等指引,全体下调起伏小于商场现在的失望预期,咱们以为此举有望提高手机产业链下半年成绩的能见度,手机产业链有望迎来反弹。此外,咱们也看到台积电HPC事务坚持高速增加,根本契合商场对云核算职业的高等待。

理由

2020年全年指引下修起伏小于商场预期:反映卫生事件影响,台积电下修对全球半导体职业,晶圆代工职业,以及台积电2020年收入增速的预期。公司预期:(1)2020年除存储器外半导体职业收入相等或略有下滑(公司1月预期:+8%;Gartner 3月猜测:-6.1%);(2)全球晶圆代工全年增加高单位数至低双位数(1月:+17%),(3)公司全年收入增加中高双位数(1月:高于职业均匀),对应下半年公司全体收入相等或略有上升。

手机收入指引好于商场失望预期,手机产业链有望迎来反弹。在卫生事件于6月份趋于稳定的假定下,公司估计2020年全球智能手机销量同比下滑高单位数、契合中金预期(-7%),5G手机浸透率达中双位数(坚持不变)。但获益于单机半导体用量增加,公司预期全年智能手机相关收入增速有望高于公司均匀。在假定HPC事务2020年全年完成20%收入增加的情况下,咱们测算对应的手机相关收入2H20将下降2%;咱们假定15%的单价提高,则对应下半年手机芯片出货量下降14%。大立光在1Q20成绩指引中指出4月今后客户下单量呈现较显着下降,咱们以为这反映iPhone 12等首要机型呈现发布延期或砍单现象,而这次台积电指引或许意味着延期或砍单规划在1~2月之间,对全年影响相对有限。咱们以为,对A/H手机产业链来讲,苹果产业链康复或许好于我国手机客户收入占比较高公司。

1Q20高性能事务坚持同比39%微弱增加,根本契合预期。在5G,AI云核算等推进下,公司有决心HPC事务长期坚持5-10% CAGR的稳定增加。咱们以为长途工作等新需求也是HPC近期的增加动力之一。此前,咱们指出前七家全球云核算厂商本钱开支2020年有望坚持14%高增加,台积电成绩及指引印证了咱们的观念。但需求留心的是,公司指引高性能核算和手机都超越公司均匀增速,这意味着下半年HPC增速会有较显着减速。

危险:中美问题晋级,微观疲弱导致需求不达预期。

图表1: 台积电1Q20成绩及2Q20指引

材料来历:台积电官网,中金公司研讨部 

图表2: 台积电收入拆分–按运用

材料来历:台积电官网,中金公司研讨部 

图表3: 台积电收入拆分–按制程

材料来历:台积电官网,中金公司研讨部 

图表4: 台积电对职业2020年增加猜测相较三方组织更为达观

材料来历:Gartner,IDC,IC insights,iHS,台积电官网,中金公司研讨部 

图表5: 手机产业链首要客户占比(2019年)

材料来历:公司公告,万得资讯,中金公司研讨部;注:市值信息更新于北京时刻2020/4/16 

图表6: 首要半导体公司下流客户占比(按运用,2018年)

材料来历:万得资讯,公司财报,中金公司研讨部,注:数据更新至2020/4/16

(修改:刘瑞)

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