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中信证券:重卡景气快速上升,可重视我国重汽(03808)等

2020年4月17日 09:59:42

本文源自微信大众号“中信证券研讨”。

3月重卡批发销量快速康复,数据可排至前史前五名,零售端重卡销量继续火爆,估计二季度职业产销将坚持紧平衡,大概率康复正添加。当时物流重卡是职业销量微弱的主力军,工程重卡有望后续获益于专项债落地,接过重卡高景气的接力棒。咱们估计2020年全年重卡销量为103万辆,其间天然替换需求87万辆,国III车提早筛选将带来16万辆新增需求。

重卡企业挨近满负荷出产,二季度估计将继续坐落高位。

2020年榜首季度,受公共卫生事件影响,我国重卡销量27.4万辆,同比-15.7%。其间,1月/2月/3月销量别离为11.7/3.8/12.0万辆,同比别离+18.2%/-51.8%/-19.3%。3月重卡销量尽管同比跌幅19.3%,但从12.0万辆的批发出售数量上看,该数据能够排在前史上销量的第五名。

依据咱们的草根调研与方得网等相关报导,重卡商场继续升温,重卡企业挨近满负荷出产,重卡零售销量有望显着高于批发销量,一起终端经销商库存量处于极低的方位,估计二季度重卡商场仍将坚持产销的紧平衡,批发销量有望继续坚持高位,将大概率康复正添加。

物流重卡是3月重卡销量微弱的主力军,工程重卡有望获益于基建加码,后续接过重卡高景气的接力棒。

自2月17日起至6月30日,全国高速公路的免费通行直接影响物流上班率与物流重卡销量(路费占物流本钱约30%)。3月牵引车销量到达6.7万辆,同比仅下滑2.2%,大幅好于职业,是牵引车前史上销量第二高的月份。咱们估计物流重卡有望继续旺销至6月。此外,依据中信证券研讨部方针研讨组猜测,2020年专项债用于基建的比例将进步,专项债用于基建的金额将高达14400亿元,较2019年添加5800亿元。

3月挖掘机等工程机械量价齐升,现已旁边面佐证基建的高景气量,咱们以为工程重卡销量后续也将有望获益于基建出资的托底与添加,后续接过重卡添加的接力棒。

估计2020年重卡销量为103万辆,其间天然替换需求为87万辆。

截止2019年末,我国重卡保有量的全体估计约为760万辆。假如依照均匀8年的替换周期,即使假定我国公路不再进步,我国重卡的销量中枢也应在95万辆左右。从另一个视点来看,2018和2019年我国重卡新增销量与保有量的比值别离为16.2%和15.5%,低于前史中位数的17.0%,旁边面体现出近两年重卡销量的添加是良性健康的。考虑到公共卫生事件对重卡职业销量的影响可能在1个月左右的销量,因而咱们估计2020年的天然替换需求约为87万辆。

蓝天保卫战仍在继续,估计2020年有16万辆新增需求来自国III车的提早筛选。

截止2018年末,全国区域内国三重卡保有量为155.6万辆,占有到国三重卡累计销量比例78.5%,占我国重卡保有量的22%。已销出的国三重卡仅筛选21.5%,很多国三重卡在2018年年末仍在运转中。咱们依据国三车的车龄结构和天然筛选率测算,估计2019-2020年正常更新替换的国三重卡总量为64.6万辆,占国三车总存量的42%;

而因方针提早替换的国三重卡为35.4万辆,将直接影响重卡的新增销量。依据榜首商用车网,2019年要点区域已完结国三及国三以下重卡筛选量56万辆,2020年全国仍有44万辆国三及以下重型柴油卡车要筛选。如若新增的35.4万辆需求等比例散布在2019年和2020年,则估计国三车提早筛选在2020年对应的新增重卡销量为16万辆。

此外,河北等部分省份已开端约束国四车的运营,“蓝天保卫战”存在超预期的可能性,一旦呈现国四车的提早更新需求,对重卡销量的进步将更为明显。

危险要素:

宏观经济增速下行压力继续;重卡销量提早透支;基建影响方针落地不及预期;国三柴油重卡筛选不达预期。

出资主张:

重卡板块公司全体现金流和资产负债表健康,抗危险能力强,在公共卫生事件导致的宏观经济增速下行的压力下,具有较高确实定性。二季度重卡职业销量有望正添加,蓝天保卫战仍是职业潜在超预期的重要要素,主张二季度超配重卡板块。要点引荐:我国重汽(03808)、潍柴动力(02338);主张重视:中集车辆(01839)、我国重汽(A)、威孚高科。

(修正:宇硕)

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