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天风证券:中粮肉食(01610)生猪投产进展加速,一体化运营继续进步长时刻盈余才能

2020年4月17日 09:59:32

本文来自 微信大众号“天风研讨”,文中观念不代表Manbetx体育观念。

饲养事务:生物安全系统晋级,生猪投产进展加速

现在,中粮肉食(01610)在吉林、内蒙、天津、河北、河南、江苏、湖北等省市建有饲养基地及饲料配套厂。跟着公司饲养产能的投进,上市以来,公司产能一向保持稳步添加的态势,带动公司生猪出栏规划的继续稳步添加。2019年受非瘟影响,公司出栏量下滑,全年出栏198.5万头,同比下降22.2%。但由于供给量下滑,公司产品大猪出售均价到达16.2元/公斤,同比上涨39.8%,公司生猪饲养事务收入35.1亿元,同比添加15%。在非瘟下,公司一方面不断完善硬件办法,继续进步抗非才能,另一方面加速新厂投产进展和旧厂复养进展,到2019年年末公司能繁及后备母猪数量上升到16.7万头,建成产能502.4万头,较年头添加93.6万头。根据公司的产能、资金储藏以及扩张方案,咱们估计公司2020-2022年出栏量分别为200/350/500万头。

生鲜猪肉:品牌生鲜不断拓宽,长时刻进步盈余才能

公司的生鲜猪肉事务,首要包含生猪屠宰切割、生鲜猪肉经销及出售,产品首要为冷鲜豬肉。2019年公司恰当添加猪肉库存,生鲜猪肉销量14.6万吨,同比下降23.3%,出售收入32.3亿元,同比添加13.1%。公司继续加强品牌建造,品牌生鲜收入10.3亿元,同比添加17.1%,品牌生鲜收入占比同比进步1.2个百分点至32.0%。盒装猪肉全年销量约2640万盒,同比添加45.2%。产品已进入某中高端生鲜电商全国134家门店,电商零售途径也完成生鲜销量、营收翻番。咱们以为,跟着公司屠宰产能的继续开释以及品牌生鲜的继续拓宽,公司生鲜猪肉事务有望继续添加,一起进一步延伸产业链继续进步公司的盈余才能。

肉类进口:国内肉类供给偏紧,事务规划有望进一步扩展

肉类进口事务包含进口肉类产品及副产品,并于国内分销。公司将进口质料与国内加工产能、大客户服务相结合,向国内闻名食物加工商、大型连锁餐饮企业等供给高附加值产品。在国内肉类供给偏紧的情况下,公司捉住行情机会,加大收购量。2019年公司进口肉类销量17.9万吨,同比添加93.3%,其间牛肉销量7.2万吨,同比添加86.3%,猪肉销量6.6万吨,同比添加105.8%。进口肉类事务完成收入51.8亿元,同比添加123.4%。途径结构继续优化,客户粘性增强。公司继续进行区域和途径深耕,终端型事务(餐饮+零售+企业客户)收入大幅添加,同比添加131.6%。进口冰鲜猪肉、牛肉、及高端谷饲产品销量添加,中高端零售及餐饮客户黏性进一步增强。咱们以为,国内肉类供给偏紧的局势仍将保持,估计公司肉类进口事务规划有望进一步扩展。

盈余猜测与出资主张

暂不考虑生物财物公允价值变化对赢利的影响,咱们估计2020-2022年公司净赢利34.6/43.6/31.0亿人民币,对应EPS分别为0.97/1.23/0.88港元(取人民币兑港元汇率为0.91),对应PE分别为2.1/1.6/2.3倍。公司作为生猪饲养职业“国家队”,出栏规划继续扩展,成绩迎来开释期,一起一体化运营继续进步长时刻盈余才能,根据此咱们给予公司2020年4倍PE,则对应目标价为3.9港元,保持“买入”评级。

危险提示:猪价不达预期危险;出栏量不达预期危险

(修改:李国坚)

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